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福萊轉債783865打新價值行情
2022-05-20 11:35 見錢眼開老李
福萊轉債，發行規模40億元，規模較大�？赊D債評級AA級，安全性較高，轉股價值106.05，轉股價值較高。其正股福萊特含有光伏概念。
轉債基本條款
福萊轉債發行規模 40 億元，債項與主體評級為 AA/AA 級;轉股價 43.94 元， 截至 2022 年 5 月 18 日轉股價值 102.41 元;發行期限為 6 年，各年票息的算術 平均值為 1.18 元，到期補償利率 12%，屬于新發行轉債一般水平。按 2022 年 5 月 18 日 6 年期 AA 級中債企業到期收益率 4.06%的貼現率計算，債底為 94.15 元，純債價值較高。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本的攤薄壓 力為 4.24%，對流通股本的攤薄壓力為 4.25%，對現有股本存在的攤薄壓力較小。
正股基本面行情
福萊特是光伏玻璃龍頭企業。福萊特玻璃集團股份有限公司成立于1998年，主要從事各種玻璃產品的生產和銷售，包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃。2006年率先打破國外巨頭技術壟斷，成為國內第一家取得瑞士SPF認證的光伏玻璃企業。公司自2006年起不斷擴大光伏玻璃產能，并在2010年日熔化量達到1290t/d。2015年公司在香港聯交所主板上市，2019年公司在上交所主板上市，實現A+H兩地上市。
公司營收和利潤高速增長。公司2022年一季度實現營業收入35.09億元，同比增長70.61%，實現歸母凈利潤4.37億元，同比下降47.88%。公司近三年營業收入實現高速增長，2019-2021營業收入增速分別為56.89%、30.24%和39.18%，2018-2021年復合增速為41.68%。與此同時，歸母凈利潤也隨之增長，2019-2021歸母凈利潤增速分別為76.09%、127.09%和30.15%，2018-2021年復合增速為73.30%。
公司營業收入構成較為穩定，光伏玻璃為主要收入來源。2017-2021，公司光伏玻璃營業收入占比65%以上，2021年占比達到71.22%。光伏玻璃是公司營業收入的主要來源，營業收入構成較為穩定。
公司銷售凈利率和毛利率保持高位，三費費用率呈下降趨勢。2019-2021年，公司銷售凈利率分別為14.92%、26.02%和24.33%，銷售毛利率分別為31.56%、46.54%和35.50%。雖有所波動，但保持高位。三費費用率總體呈下降趨勢，其中銷售費用率下降明顯。
中簽率行情
截至 2022 年 5 月 18 日，公司前三大股東香港中央結算（代理人）有限公司、 阮洪良、阮澤云分別持有占總股本 20.96%、20.46%、16.33%的股份，前十大股 東持股比例為 80.70%，根據現階段市場打新收益與環境來預計，首日配售規模預 計在 80%左右。剩余網上申購新債規模為 8.00 億元，因單戶申購上限為 100 萬 元，假設網上申購賬戶數量介于 1150-1250 萬戶，預計中簽率在 0.0064%-0.0070% 左右。
申購價值行情
公司所處行業為玻璃制造III（申萬三級），從估值角度來看，截至 2022 年 5 月 18 日收盤，公司 PE（TTM）為 56 倍，在收入相近的 10 家同業企業中處于較高 水平，市值 966.10 億元，處于同業較高水平。截至 2022 年 5 月 18 日，公司今 年以來正股下跌 22.33%，同期行業指數下跌 20.12%，萬得全 A 下跌 20.12%， 上市以來年化波動率為 69.90%，股價彈性較大。公司目前股權質押比例為 1.07%， 股權質押風險較小。
福萊轉債規模較大，債底保護較高，平價高于面值，參考相同產業鏈內賽伍轉 債（轉股價值 123.75 元，評級 AA-，轉股溢價率 10.93%）和旗濱轉債（轉股價 值 85 元，評級 AA+，轉股溢價率 48.45%），綜合考慮，我們給與福萊轉債 35% 的溢價，預計上市價格為 138 元左右，建議積極參與新債申購。
